5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金等多(duō)家头部(bù)公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申报(bào)了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析(xī)，当(dāng)黄山山体主要由什么岩石构成前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起步(bù)较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研(yán)发和(hé)客户导入(rù)进(jìn)程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数(shù)字(zì)化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初(chū)半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质(zhì)的公(gōng)司处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的(de)提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长期关(guān)注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的(de)二十大(dà)对于(yú)科(kē)技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了(le)坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反(fǎn)映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉(lā)动(dòng黄山山体主要由什么岩石构成)，整个芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的(de)周期(qī)品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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