申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87中国有几个党派，中国有几个党派组织亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jì中国有几个党派，中国有几个党派组织n)入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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