财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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