昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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