昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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