2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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