金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏(sū)走过(guò)3个(gè)月，并且没有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠(kào)内(nèi)生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情(qíng)之后货币(bì)政策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的(de)加息(xī)过发字有几画，发字有几画五行什么程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不(bù)必担(dān)心中国会陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期的(de)需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也是一(yī)个(gè)滞后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么(me)也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服(fú)务(wù)业(yè)在回升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可(kě)能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回(huí)落，一季(jì)度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计数(shù)据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一(yī)般具有物价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基本面和(hé)高基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油(yóu)价暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货(huò)币(bì)信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回(huí)落并(bìng)存，本质(zhì)上受发字有几画，发字有几画五行什么时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)18日一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济数据发布(bù)会上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前(qián)数据(jù)呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不(bù)成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

发字有几画，发字有几画五行什么　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是(shì)从(cóng)居民收入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的(de)边(biān)际变化(huà)而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下(xià)行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业家信心的(de)冲击(jī)以及疫情后居(jū)民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度(dù)超(chāo)过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩(suō)，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高(gāo)不良债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外部因素(sù)，物价(jià)水(shuǐ)平的回落(luò)多与有效(xiào)需求(qiú)不足(zú)相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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