银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们(men)测(cè)算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定(dì4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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