美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中陈睿怎么了，b站陈睿事件长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避陈睿怎么了，b站陈睿事件险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī陈睿怎么了，b站陈睿事件)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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