申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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