2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(d使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁e)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(d使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁uì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(j使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁īng)

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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