财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuá菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里n)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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