近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其(qí青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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