4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续(xù)回(huí)落但核50克有多少参照物图片，50克有多少参照物心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业(yè)开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可(kě)能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及车展等(děng)线(xiàn)下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收50克有多少参照物图片，50克有多少参照物窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样(yàng)下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿(ná)地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高(gāo)于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增(zēng)人民(mín)币(bì)贷(dài)款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具继(jì)续(xù)带(dài)动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策(cè)性银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期(qī)准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地产政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50克有多少参照物图片，50克有多少参照物