核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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