昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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