金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ世界上哪个国家女人最开放)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息世界上哪个国家女人最开放差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年世界上哪个国家女人最开放4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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