2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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