2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuá16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长n)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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