四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(s汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点hì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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