财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消(xiāo)息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起(qǐ)的(de)那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热(rè)度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投(tóu)资和(hé)长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高银行的(de)利润(rùn)增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融(róng)股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行(xíng)情(qíng)结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系p>

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融(róng)上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析。

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