事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济(jì)走势大(dà)体类似，一般(bān)滞后经济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影响和(hé)外需拖(tuō)累部分商品价格回(huí)落(luò)等(děng)。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的(de)商品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国际(jì)定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项(xiàng)环比延续低(dī)于(yú)季节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖(tuō)累、与相关原(yuán)材料成本(běn)压(yā)力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关(guān)的商品和服务，在(zài)价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱制造(zào)业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费(fèi)活动持续改善等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在(zài)逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生(shēng)产资料拖累(lèi毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务(wù)项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活(huó)资(zī)料(liào)韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原材(cái)料和加工(gōng)工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回(huí)落外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材料链条相关价格(gé)回(huí)落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格(gé)回落、上游原(yuán)材(cái)料(liào)链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造(zào)、通信(xìn)制造等(děng)部分中下(xià)游制造(zào)业(yè)价格(gé)有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有所回升、环比上涨0.9％。<毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗/p>

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗>国金证券股份有(yǒu)限公司