银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府日语jtest报名入口，日语jtest报名费担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高(gā日语jtest报名入口，日语jtest报名费o)企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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