金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低(dī)通write的过去分词怎么用，write的过去分词英语胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发(fā)达国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又(yòu)带来(lái)银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了(le)充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明(míng)显(xiǎn)改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特(tè)别(bié)明显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现(xiàn)在(zài)服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对(duì)低(dī)迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到潜(qián)在(zài)增(zēng)速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央(yāng)行货币(bì)政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数(shù)效应(yīng)也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱(ruò)，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实(shí)际上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济(jì)是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从居(jū)民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其(qí)主要反映(yìng)局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反映疫后(hòu)复(fù)苏结(jié)构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价(jià)下(xià)行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏(piān)好(hǎowrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)下降有关(guān)。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角(jiwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ǎo)色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个(gè)原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预(yù)期波动率再(zài)次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出(chū)，通缩(suō)环境(jìng)下景气(qì)行(xíng)业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多(duō)与有效(xiào)需求(qiú)不足相关(guān)，在传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的(de)环境下(xià)，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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