5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的1jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗5.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zàjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗i)总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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