金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义chéng)本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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