四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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