作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上rong>

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。