自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(né1亿等于多少万ng)源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的(de)分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学检验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了1亿等于多少万复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良好收益(yì)。

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