自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去(qù)年(nián)底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具(jù)体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标的内在(zài)价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本面(miàn)一(yī)般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处(chù)在(z把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ài)较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的(de)重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再(zài)创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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