金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(y接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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