原(yuán)本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(z小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢ēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保持了(le)两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的(de)6家基础上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能(néng)一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢