大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震阴肖有哪几个生肖(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà阴肖有哪几个生肖)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈阴肖有哪几个生肖判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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