5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县太深是一种什么体验，太深是不是不好域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)太深是一种什么体验，太深是不是不好#ff0000; line-height: 24px;'>太深是一种什么体验，太深是不是不好求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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