上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资方法(fǎ再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活)，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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