美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美(měi)国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确(què)定的预期(qī)，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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