金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年末可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来(lái)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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