近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)四月的小说集，四月的小说好看吗二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较(jiào)上年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在四月的小说集，四月的小说好看吗今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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