来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。