2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。 46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗p>

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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