昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(y上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费ǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(c上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费hōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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