财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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