公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士(shì)认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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