私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求竹荪煮多久意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的竹荪煮多久，应(yīng)当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品不(bù)再(zài)投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相(xiā竹荪煮多久ng)对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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