财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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