昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？<萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌/p>

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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