调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区(q香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ū)成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度(dù)调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)去(qù)库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗