昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xi鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号àn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(má鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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