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　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。<文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句/p>

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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