本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情(qíng)看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分(f100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两ēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资(zī)本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较(jiào)周三(sān)低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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